金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yu瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思è)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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