自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科(kē)技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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