金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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