射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市(shì)场受到资(zī)本热捧(pěng)。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的(de)唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射(shè)频领域正(zhèng)面(miàn)临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变(biàn)化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯片及模组的(de)研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要包(bāo)括智(zhì)能手(shǒu)机(jī)以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户(hù)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确集中且具有(yǒu)产品(pǐn)验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下(xià)游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的(de)综合毛利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结(jié)构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了(le)对外(wài)融资(zī)之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情(qíng)况看，大基金二期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而(ér)较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在(zài)内的(de)射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市(shì)场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的(de)市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的(de)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IP妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确O前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(zhǐ)跌(diē)回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联(lián)网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出(chū)一片红(hóng)海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而(ér)预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛(sài)道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对(duì)射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股书(shū)中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中心建设以及(jí)补充流(liú)动(dòng)资金。具(jù)体战(zhàn)略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市(shì)场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前(qián)端(duān)技(jì)术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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