大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēn一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱g)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎ一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱o)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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