财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(q漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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