来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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