四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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