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竹林七贤顺口溜记忆法,建安七子顺口溜怎么读

竹林七贤顺口溜记忆法,建安七子顺口溜怎么读 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事(shì)件(jiàn)

  5月(yuè)11日(rì),统计(jì)局公布4月物价(jià)数据(jù):CPI同比(bǐ)上涨0.1%,预期(qī)0.4%,前值0.7%;PPI同比下降3.6%,预(yù)期降3.3%,前(qián)值降2.5%。

  CPI低位并非通缩,内部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服务业(yè)延(yán)续涨价

  物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后指标,在经济(jì)复苏早期多(duō)表(biǎo)现相对(duì)低(dī)迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期下,经济的周(zhōu)期性波动,主要由需求端驱动(dòng),物(wù)价作(zuò)为经济的(de)滞后指标,表现出明(míng)显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显示,CPI等物价指标(biāo),与经济走(zǒ竹林七贤顺口溜记忆法,建安七子顺口溜怎么读u)势(shì)大体类似,一般滞后经济表现2个季度左右(yòu);经济复苏早期,CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低迷(mí),例如,2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1%以下(xià)的(de)低(dī)位徘徊。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金(jīn)宏观·赵伟团队)

  当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等。年初以来,CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1%,拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中,猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充(chōng)足,价(jià)格(gé)回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2%回落至4月的0.4%;非食品中,原(yuán)油等国(guó)际定价(jià)的(de)大宗商品价格(gé)回(huí)落,带(dài)动交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料等(děng)分项环比延(yán)续(xù)低于季节性,部分耐(nài)用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

  通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题(国(guó)金宏(hóng)观·赵伟(wěi)团队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服务,在价格上已有连续(xù)体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn),其中,CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分别至4月的3.5%和1%。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价,在PPI中(zhōng)亦有体现,例如,文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9%。

  通缩是个伪命(mìng)题(国(guó)金宏观·赵(zhào)伟团队)

  通缩是(shì)个(gè)伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  重申观点:CPI或已见底,后续或(huò)逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或(huò)带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强,对(duì)价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng),CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

  常规跟(gēn)踪:CPI涨幅回落,生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

  CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月,CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1%、低于(yú)预期(qī)的(de)0.4%,其中,翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4%;环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1%;核心CPI同比持平于(yú)0.7%。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中,食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1%,非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1%。

  通缩是个(gè)伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队(duì))

  通缩是个伪命题(国金(jīn)宏观(guān)·赵伟团队)

  细分(fēn)项(xiàng)中,竹林七贤顺口溜记忆法,建安七子顺口溜怎么读鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明(míng)显,猪肉环比降幅收窄,文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中,鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市,价格分别下降6.1%和0.7%;生猪产能充(chōng)足,叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响,猪肉价(jià)格下降3.8%、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中,原(yuán)油(yóu)价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4%,文教娱、其(qí)他(tā)商品(pǐn)服(fú)务环比(bǐ)明显上涨,分别较(jiào)上(shàng)月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn竹林七贤顺口溜记忆法,建安七子顺口溜怎么读)至0.5%和1%。

  通缩是(shì)个伪命题(国(guó)金宏观·赵(zhào)伟团(tuán)队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累,生活资料韧性延续。4月,PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6%,环比由平转降至-0.5%。大类环(huán)比中,生产资料由平转降至-0.6%,采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱;生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3%,除(chú)食品外(wài)环比延(yán)续回(huí)落外,衣着、一般(bān)日(rì)用品环(huán)比由负转正,耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

  通缩是个伪命(mìng)题(tí)(国(guó)金宏观·赵伟(wěi)团队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  分行业(yè)来(lái)看,原油等(děng)上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回(huí)落,与线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月(yuè),多数行(xíng)业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上,汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分(fēn)中下游制造(zào)业价格(gé)有所回(huí)落,但(dàn)文教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9%。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金(jīn)宏观·赵(zhào)伟团队)

  风险(xiǎn)提示

  1、猪价(jià)大幅(fú)反(fǎn)弹。

  2、疫情反(fǎn)复(fù)。

  证券研究报告(gào):《通缩是个伪命题(tí)》

  对外(wài)发(fā)布时间:2023年05月11日

  报告发布机构:国(guó)金(jīn)证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

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