美国债务上限危机暂时“告一段落”——美一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有(yǒu一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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