昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位秋以为期句式特点，秋以为期句式判断span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>秋以为期句式特点，秋以为期句式判断strong>

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。