核(hé)心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xí抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(x抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cón抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思g)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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