近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联(liá尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系n)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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