申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北(b日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ěi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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