大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏(ku免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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