4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(lì)史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年(nián)份，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场才(cái)能更接(jiē)近(jìn)供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数(shù)据(jù)的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加(jiā现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)大，不(bù)排除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农强于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

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