银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(j偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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