申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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