国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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