金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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