四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(伊拉克是不是被灭国了jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导伊拉克是不是被灭国了超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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