申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)20一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟22年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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