昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBhuì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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