公募(mù)基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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