财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，灰姑娘作者是安徒生还是格林当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yí灰姑娘作者是安徒生还是格林n)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(j灰姑娘作者是安徒生还是格林iā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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