银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素(sù食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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