作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)C单亲家庭是什么意思PI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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