财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(wèi)行业新引领者。

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