近期“中特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例(lì)来说(shuō)，放在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国(guó)企改(gǎi)善治理等(děng)以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至(zhì)去年(nián)年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关(guān)注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如(rú)何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东。循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公(gōng)司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著(zhù)的(de)回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一(yī)课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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