银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(à一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗n)（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(c一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗è)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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