金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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