射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近年(nián)来也(yě)在响应(yīng)市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频(pín)前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无(wú)线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是(shì)由于持(ch无法企及是什么意思，不可企及是什么意思í)续进行(xíng)高额研发投(tóu)入(rù)；下游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智微开启了对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公(gōng)司(sī)目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出(chū)了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射(shè)频前(qián)端的(de)市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片领域的(de)巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微(wēi)电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了投资机(jī)构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及(jí)补充流动资(zī)金。具(jù)体战(zhàn)略规划(huà)方面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部客户的市(shì)场份额(é)；技术上跟进射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工(gōng)器的(de)产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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