作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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