金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(f塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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