核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市收益的溢(yì)价》

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