北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳工(gōn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解g)部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们(men)预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数(shù)据(jù)相同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的(de)非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委(w感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ěi)员会将密切关注未来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其对货(huò)币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场(chǎng)将加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提(tí)振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前(qián)美(měi)通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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