四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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