财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎ树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴i)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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