事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部结构分化(huà)、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期(qī)多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具用(yòng)燃料等(děng)分项环(huán)比延续(xù)低于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压力(lì)缓解等(děng)有关(guān)。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下(xià)消费(fèi)活动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料(liào)环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关(guān)价格(gé)回落，与线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠(kào)近(jìn)终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号