近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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