5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(z不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思hōu)期属性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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