金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(sh48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗āng)的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且(q48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗iě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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