四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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