核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件唐山大地震和汶川大地震哪个严重：1）在分子(zi)部唐山大地震和汶川大地震哪个严重分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuà唐山大地震和汶川大地震哪个严重ng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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