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乔丹有多高沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　乔丹有多高>二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关(guān)政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设(shè)国家(jiā)数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困(kùn)境(jìng)，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革推动造(zào)船企业(yè)重组整合和产能(néng)优(yōu)化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数(shù)据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行(xíng)，高速公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高速(sù)公路及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回(huí)报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：乔丹有多高g>经济(jì)复(fù)苏大背景下融资需求回暖乔丹有多高(nuǎn)，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也具备修(xiū)复(fù)空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的(de)政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复空间较大。