昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏教师一年的工作日有多少天，一年有多少周实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH230教师一年的工作日有多少天，一年有多少周7盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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