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　　近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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