金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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