5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yu晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好àn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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