作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(s离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗hōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正(zhè离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ng)常水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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